基本结论

地方经济和财力是公共类债务投资的重要考虑因素。一个地区的生产总值和财政收入情况，反映了该地区整体的经济发展实力。投资者在投资地方债，参与PPP等项目时，会非常关注当地的经济和财力。对城投企业来说，尽管其债务已不具备政府信用属性，但是地方政府仍可能是其重要的业务关联方和债务人，因而当地的经济发展和财政收入对城投公司的经营情况有重要的影响。因此，我们对全国31个省级行政区划和294个地级行政区划于2018年的经济运作进行了全面梳理，以反映不同地区的经济发展水平和政府财政收入情况。

2018年省级行政区经济运行整体情况：（1）GDP增速方面：2018年GDP增速排前五位的分别为西藏、贵州、云南、江西和福建/陕西（同为8.3%），GDP增速排后五位的分别为辽宁、内蒙古、黑龙江、吉林和天津。（2）一般公共预算收入增速方面：排前五位的为山西、西藏、陕西、海南和浙江，增速排后五位的为黑龙江、吉林、湖北、重庆和天津。（3）政府性基金预算收入增速方面：排前五位的为云南、湖南、山东、河南和江西，增速排后五位的为天津、黑龙江、甘肃、海南和湖北。

GDP/一般公共预算收入增速下降的地级区划汇总：（1）GDP增速方面：从省级行政区层面看，天津市、吉林省、黑龙江省、内蒙古自治区和辽宁省的地区GDP增速较低。从地级市层面看，已有数据的地级市中，吉林省的辽源市、辽宁省的铁岭市、山东省的滨州和广西壮族自治区的梧州的GDP增速低于2%。（2）一般公共预算收入方面：从省级行政区层面看，2018年仅有天津市的一般公共预算收入增速为负，但重庆市、湖北省、吉林省的一般公共预算收入增速也比较低。从地级市层面看，有12个地级行政区划的一般公共预算收入出现了负增长，尤其湖南省的地级市出现了大面积的负增长。

各省份地方政府债务情况一瞥：在国际上，政府债务余额占GDP的比率是衡量政府负债程度的常用指标之一。该比率越高，政府的负债压力就越大。从政府债务余额占GDP的比率来看，比率排前五位的分别为青海、贵州、海南、宁夏和内蒙古，比值排后五位的分别为河南、西藏、广东、北京和陕西。

风险提示：（1）地方政府债务监管超预期收紧导致融资平台偿债能力大幅下降；（2）融资平台公司负面事件密集爆发带来相应债券估值冲击；（3）金融监管超预期致使债市利率水平大幅上行。

2. “研究背景和方法”

1. 地方经济和财力是公共类债务投资的重要考虑因素

一个地区的生产总值和财政收入情况，反映了该地区整体的经济发展实力。投资者在投资地方债，参与PPP等项目时，会非常关注当地的经济和财力。对城投企业来说，尽管其债务已不具备政府信用属性，但是地方政府仍可能是其重要的业务关联方和债务人，因而当地的经济发展和财政收入对城投公司的经营情况有重要的影响。

从城投企业评级调整的情况来看，根据我们对2018年评级公司下调发行人评级的不利因素所进行的归纳梳理[1]，导致主体评级或展望下调的原因可分成两大类：一类是宏观因素，主要包括地方宏观经济下行、政府债务负担大、财政收入下降等；另一类是发行人微观因素，主要包括公司有息债务规模较大、资产负债率高、经营性现金流净流出、资本支出压力大、营业收入、利润下降、对外担保规模大、受限资产较多等。从2018年主体评级或展望被下调的14家发行人看，公司债务压力大、营业收入及盈利水平下降、经营财务压力大、地方财政收入下降是最主要的几个原因。

而从对2018年评级公司上调发行人评级的有利因素的分析结果来看，我们总结出，导致评级上调的主要原因包括：经济发展、政府支持、营业收入/利润/现金流增长、偿债/融资能力、行业/区域竞争优势、担保增强、土地储备增加和地方政府债务置换等因素。可见，不同评级公司上调发行人主体评级或展望的重要原因仍然包括当地经济发展水平和财政收入情况，以及地方政府对发行人的政策和财政支持。

通过对2018年主体评级或展望调整的情况进行梳理，我们认为地方经济和财力是公共类债务投资的重要考虑因素。因此，我们对全国31个省级行政区划[2]和294个地级行政区划于2018年的经济运作进行了全面梳理，以反映不同地区的经济发展水平和政府财政收入情况。

2. 数据来源和计算方法

在诸多的统计指标中，我们主要对2018年地区生产总值（GDP）、地区生产总值（GDP）增速、一般公共预算收入、一般公共预算收入增速四个指标进行搜集整理，数据来源包括但不限于各省、市《政府工作报告》、《国民经济和社会发展统计公报》、《关于2018年预算执行情况和2019年预算草案的报告》、《经济运行快报》，以及财政、统计等政府部门公开发布的信息。

[1]周岳、董丹丹：《101:14——2018年城投债评级调整回顾》，国金证券研究所研究报告。

[2]  数据不包括台湾省、香港特别行政区和澳门特别行政区。

3. “省级行政区经济运行整体情况”

1. 省级行政区GDP总量及增速

GDP总量方面：根据各地统计数据，31个省级行政区中，GDP总量排前五位的分别为广东、江苏、山东、浙江、河南，其中广东、江苏两省2018年的GDP均超过9万亿元，广东省的GDP更是逼近10万亿元；GDP总量排后五位的分别为甘肃、海南、宁夏、青海和西藏，五省2018年的GDP总量除甘肃（8,246亿元）外，其余4省均在5,000亿元以下。

GDP增速方面：2018年GDP增速排前五位的分别为西藏、贵州、云南、江西和福建/陕西（同为8.3%），其中仅西藏GDP增速达10%（连续2年增速双位数），贵州GDP未能延续上一年度的双位数增长但增速仍超9%，云南、江西、福建和陕西增速则均超过8%；GDP增速排后五位的分别为辽宁、内蒙古、黑龙江、吉林和天津，其中黑龙江、吉林和天津是仅有的3个GDP增速破“5”的省级行政区，分别为4.7%、4.5%、3.6%。

2. 省级行政区财政收入及增速

一般公共预算收入总量方面：2018年一般公共预算收入排前五位的分别为广东、江苏、上海、浙江、山东，五省一般公共预算收入均超过6,000亿，具体数据分别为广东12,102.90亿元、江苏8,630.20亿元、上海7,108.15亿元、浙江6,598.08亿元、山东6,485.40亿元；一般公共预算收入排后五位的分别为甘肃、海南、宁夏、青海和西藏，五省一般公共预算收入均低于900亿，具体数据分别为甘肃870.80亿元、海南752.70亿元、宁夏444.43亿元、青海272.90亿元、西藏230.40亿元。

一般公共预算收入增速方面：排前五位的为山西、西藏、陕西、海南和浙江，其中山西增速超过20%以上，排名第二的西藏增速12.9%；增速排后五位的为黑龙江、吉林、湖北、重庆和天津，增速分别为3.2%、2.5%、1.8%、0.6%、和-8.8%，天津成为一般公共预算收入出现负增长的唯一省级行政区。

政府性基金预算收入总量方面：2018年政府性基金预算收入金额排前五位的为浙江、江苏、山东、广东和河南，其中浙江（8,736.6亿）、江苏（8,222.8亿）、山东（6,000.6亿）及广东（5,886.9亿）的政府性基金预算收入超过5,000亿；政府性基金预算收入金额排名后五位的是黑龙江、青海、宁夏、西藏及安徽，其中宁夏（121.3亿）、西藏（89.1亿）、安徽（26.7亿元）于2018年的政府性基金预算收入不足200亿。

政府性基金预算收入增速方面[3]：在数据可得的各省份中，排前五位的为云南、湖南、山东、河南和江西，其中云南（75.9%）、湖南（73.7%）的增速在70%以上；增速排后五位的为天津（-5.6%）、黑龙江（-4.2%）、甘肃（-3.7%）、海南（-3.6%）和湖北（0.8%），天津、黑龙江、甘肃和海南的政府性基金预算收入出现了较大幅度的负增长。

[3] 未获取内蒙古、北京、西藏及安徽政府性基金预算收入增速方面数据。

4. “地级市行政区经济运行整体情况”

截至2018年12月，全国共有294个地级市[4]，我们按照华北、东北、华东、中南、西南、西北六大地区进行分类梳理。

1. 华北地区

华北地区地级市包括河北省（11个）、山西省（11个）、内蒙古自治区（9个）。

河北省（11个）

河北省2018年GDP总量超过3,000亿的地级市有唐山市、石家庄市、沧州市、邯郸市、廊坊市和保定市，其中唐山市（6,955亿）逼近7000亿，石家庄市（6,082.6亿）突破6000亿，GDP总量低于2,000亿的有秦皇岛市、衡水市、张家口市、承德市。2018年河北省GDP增速最高为石张家口市（7.6%），仅沧州市（6.4%）和承德市（6.4%）GDP增速低于全国GDP增速6.6%。

一般公共预算收入方面，2018年石家庄市（519.7亿）、唐山市（432.4亿）、廊坊市（363.03亿)的一般公共预算收入均超过300亿，承德市（104.6亿）的一般公共预算收入位居全省末位但也突破100亿元。一般公共预算收入增速前三位为邢台市、承德市和张家口市，增幅均在15%以上；廊坊市一般公共预算收入增长相对较慢，增长9.2%，为全省唯一增速低于10%的地级市。

山西省（11个）

2018年山西省地级市中，太原市GDP总量超3000亿，除忻州市和阳泉市外，其余地级市GDP总量均超千亿。GDP增速前三位为太原市（9.2%）、长治市（7.4%）和晋城市（7.4%），晋中（7.1%）、运城（7.0%）、大同（6.8%）、阳泉（6.7%）的GDP增速也均高于6.6%，全省仅临汾和朔州的GDP增速低于5%，分别为2.8%、2.7%。

一般公共预算收入方面， 山西省百亿级别的地级市达7座，分别为太原市（373.23亿）、吕梁市（174.80亿）、晋中市（150.80亿）、长治市（150.67亿）、临汾市（126.00亿）、晋城市（125.30亿）和大同市（119.70亿）；阳泉市一般公共预算收入较低，仅57.62亿元。一般公共预算收入增速方面，全省11个地级市2018年均经历了高速增长，前三位为临汾市（29.8%）、晋中市（27.7%）和吕梁市（26.0%）；大同市（10.5%）一般公共预算收入增速相对较低，但仍实现了双位数增长。

内蒙古自治区（9个）

2018年内蒙古自治区中GDP总量超过2,000亿[5]的包括鄂尔多斯（3,763亿）、和呼和浩特（2,900亿），赤峰GDP总量1,017亿元，其余城市GDP则低于千亿。GDP增速方面，有2个地级市超过6.6%，分别为乌海（13.0%）和包头（6.8%），赤峰（6.0%）、乌兰察布（5.5%）、巴彦淖尔（5.3%）和鄂尔多斯（5.0%）增速达到或超过5%，呼伦贝尔的增速（3.0%）则相对较低。

一般公共预算收入方面，内蒙古自治区百亿级别的地级市达4座，分别为鄂尔多斯市（433.50亿）、呼和浩特市（204.72亿）、包头市（146.10亿）和赤峰市（108.24亿）；乌海市（40.80亿）和乌兰察布市（46.20亿）一般公共预算收入较低，均未能突破50亿元。一般公共预算收入增速前三位为通辽市（21.5%）、乌海市（7.9%）和赤峰市（7.5%）；呼伦贝尔市一般公共预算收入增速相对较低，仅为0.93%。，巴彦淖尔市一般公共预算收入同比下降3%，但剔除一次性因素实际增长6.3%。

2. 东北地区

东北地区地级市包括黑龙江省（12个）、吉林省（8个）、辽宁省（14个）。

黑龙江省（12个）

黑龙江省2018年的GDP总量数据并未完全公布，2018年黑龙江省GDP增速超过5%的地级市分别为黑河市（7%）、伊春市（6%）、七台河市（5.6%）、哈尔滨市（5.5%）、双鸭山市（5.2%），增速较低的后三位为佳木斯市（4%）、鸡西市（4%）和大庆市（3.5%）。牡丹江市去年GDP总量超1,000亿元，但截至目前，18年GDP数据并未公布，18年增速由去年持平实现增长1.3%。

一般公共预算收入方面[6]，2018年黑龙江省仅有哈尔滨市（384亿）、大庆市（194亿）超过百亿，全省有四个地级市一般公共预算收入在30亿以下，分别为七台河市（27.5亿）、双鸭山市（26.5亿）、鹤岗市（25.24亿）和伊春市（17.9亿）。2018年黑龙江省一般公共预算收入增速较高前5个地级市分别为大庆市（28.4%）、七台河市（20.8%）、双鸭山市（14.9%）、伊春市（10.5%），而2018年牡丹江市、鸡西市一般公共预算收入同比上年同期有所下降，增速分别为-21.6%及-9.9%。

吉林省（8个）

吉林省的8个地级市中，2018年的GDP总量数据并未完全公布，目前仅公布了各市实际GDP增速，除长春市GDP增速录得7.2%的高增速外，其余城市均保持较低的增速，辽源市、白城市GDP增速分别仅为0.3%、2.1%。

2018年吉林省一般公共预算收入最高的地级市为长春市（478亿），最低的白城市仅为41.1亿。长春市（6.2%）、四平市（7.2%）及白城市（6.8%）一般公共预算收入保持较高增速，其他大部分地级市2018年一般公共预算收入为低增速或出现了较大幅度的负增长，具体数据分别为吉林市（1.8%）、辽源市（2.6%）、通化市（3.1%）、松原市（1.6%）、白山市（-2.9%）。

辽宁省（14个）

辽宁省2018年GDP总量排前三的地级市为大连市（7,669亿）、沈阳市（6,292亿）、鞍山市（1,751亿），GDP总量最低的地级市为阜新（446亿）。GDP增速方面，增速最快的前两个地级市为大连（6.5%）、葫芦岛（6.5%）和阜新（7%）。其余地级市增速均在6.5%以下，其中本溪（1.4%）、丹东（0.4%）、铁岭（1.0%）的增速较低，均小于2%。

一般公共预算收入方面，沈阳市（721亿）和大连市（704亿）处于领先地位，收入总数均高于700亿元，而铁岭市（52亿）和阜新市（42亿）均不足60亿。一般公共预算收入增速方面，朝阳市（21.7%）、营口市（15.5%）、盘锦市（14.2%）、葫芦岛（13%）、本溪市（12.7%）、辽阳市（10.8%）及抚顺市（10.3%）均高于10%，而增速最低的丹东仅为0.9%。

3. 华东地区

华东地区地级市包括江苏省（13个）、浙江省（11个）、安徽省（16个）、福建省（9个）、江西省（11个）、山东省（17个）。

江苏省（13个）

江苏省2018年GDP总量排前三的地级市为苏州市（18,597.47亿）、南京市（12,700.00亿）、无锡市（11,438.62亿），后三位为淮安市（3,601.25亿）、连云港市（2,800.00亿）、宿迁市（2,750.72亿）。GDP增速前三位为南京市（8.0%）、无锡市（7.4%）和南通市（7.2%），徐州市和镇江市GDP增速相对较低，均低于5%，分别为4.2%、3.1%。

一般公共预算收入方面，苏州市（2,120亿）一般公共预算收入突破2,000亿，南京市（1,470亿）继续保持第二，无锡市（1,012.28亿）跻身千亿级别；后三位的地级市分别为淮安市（247.30亿）、连云港市（234.30亿）、宿迁市（206.20亿），全部13个地级市一般公共预算收入均突破200亿元。一般公共预算收入增速前两位仍为南京（11.1%）和苏州（11.1%），均超过10%，连云港市位列第三，增长9.1%；徐州市（4.9%）、宿迁市（2.8%）和南通市（2.6%）一般公共预算收入相对较低，均低于5%。

浙江省（11个）

2018年浙江省GDP总量前两位为杭州市（13,509.2亿）和宁波市(10,745.5亿)，宁波市GDP首次突破一万亿，温州市（6,006.2亿）位列第三；后三位为衢州市（1,470.6亿）、丽水市（1,394.7亿）和舟山市（1,316.7亿）。GDP增速前三位为丽水市（8.2%）、湖州市（8.1%）和温州市（7.8%），后三位为杭州市（6.7%）、舟山市（6.7%）、金华市（5.5%）。

一般公共预算收入方面，杭州市、宁波市均在千亿以上，后三位的舟山市（146.02亿）、丽水市（130.01亿）和衢州市（128.10亿）一般公共预算收入也超过百亿。一般公共预算收入增速最高为湖州市（20.9%），温州市（17.7%）和嘉兴市（16.8%）分列二、三位；杭州市（12.5%）、宁波市（10.8%）和金华市（9.8%）一般公共预算收入相对较低，全省11个地级市一般公共预算收入增速均超9%。

安徽省（16个）

安徽省2018年GDP总量前两位为合肥市（7,826.50亿）、芜湖市（3,250亿），均超3000亿元，安庆市（1,900亿）位列第三；后三位为淮北市（985.20亿）、池州市（680亿）、黄山市（660亿），均低于1000亿元。GDP增速方面，全省有3个地级市GDP增速为9%及以上，分别为亳州市（10.0%）、阜阳市（9.5%）、滁州市（9.1%）；GDP增速后三位为池州市（5%）、淮南市（4.3%）、淮北市（3.6%）。

一般公共预算收入总量排前三的地级市为合肥市（712.5亿）、芜湖市（318.1亿）、六安市（205.2亿），有2个地级市一般公共预算收入低于100亿，分别为铜陵市（77.8亿）及池州市（64.5亿）。一般公共预算收入增速[7]排前三位的地级市为淮北市（19.8%）、阜阳市（18.7%）和亳州市（18.5%），后三位为芜湖（2.2%）、铜陵市（0.54%）和池州市(-1.1%）。

福建省（9个）

福建省2018年GDP总量前三位为泉州市（8,458亿）、福州市（7,856.81亿）、厦门市（4,791.41亿），后三位为莆田市（2,242.41亿）、宁德市（1,942.8亿）、南平市（1,792.51亿）。全省GDP增速前三位为泉州市（8.9%）、漳州市（8.7%）、福州市（8.6%），GDP增速后三位为龙岩市（7.6%）、三明市（7.5%）、南平市（6.6%）。

一般公共预算收入总量前三位为厦门市（754.5亿）、福州市（680.38亿）、泉州市（474.16亿），后三位为宁德市（120.42亿）、三明市（107.64亿）和南平市（94.52亿）。一般公共预算收入增速前两位为宁德市（9.1%）、龙岩市（9%），均超过9%，南平市（8.5%）位列第三；增速后三位为漳州市/泉州市（7.2%）、三明市（6.8%）、莆田市（3.4%）。

江西省（11个）

江西省2018年GDP总量前三位为南昌市（5,274.67亿）、赣州市（2,807.24亿）、九江市（2,700.20亿），除景德镇市（846.60亿）、鹰潭市（818.98亿）外，其余地级市均突破1000亿。全省GDP增速排首位的是赣州市（9.3%），GDP增速后三位为景德镇市（8.2%）、宜春市（8.1%）和抚州市（8.0%）。

一般公共预算收入总量前三位为南昌市（461.75亿）、九江市（267.90亿）、赣州市（265.21亿）；后四位为萍乡市、景德镇市、鹰潭市、新余市，一般公共预算收入均低于100亿。一般公共预算收入增速前三位为南昌市（10.7%）、赣州市（8.1%）、吉安市（7.2%），萍乡市（-2.9%）和新余市（-17.5%）为负增长。

山东省（17个）

山东省2018年GDP总量第一为青岛市（12,001.52亿），为全省唯一破万亿城市，济南市（7,856.56亿）、烟台市（7,832.58亿）分列二三位，后三位为枣庄市（2,402.38亿）、日照市（2,202.17亿）、莱芜市（1,005.65亿）。GDP增速方面，菏泽市（7.9%）、青岛（7.4%）和济南（7.4%）位列前三；增速后三位为东营市（4.5%）、枣庄市（4.3%）和滨州市（1.5%），均低于5%。

一般公共预算收入总量第一为青岛市（1,231.9亿），为公共财政预算收入全省唯一破千亿城市，济南市（752.8亿）、烟台市（636.6亿）分列二三位；后三位为日照市（159.77亿）、枣庄市（146.7亿）、莱芜市（62.57亿）。一般公共预算收入增速有4个地级市超10%，分别为日照市（13%）、莱芜市(11.7%)、济南市（11.2%）、菏泽市（10.4%）；增速后三位为聊城市/威海市（4.2%）、济宁市（3.7%）、枣庄市（1%）。

4. 中南地区

中南地区地级市包括河南省（17个）、湖北省（12个）、湖南省（13个）、广东省（21个）、广西壮族自治区（14个）、海南省（4个）。

河南省（17个）

河南省2018年GDP总量排前三的地级市为郑州市（10,143.32亿）、洛阳市（4,640.8亿）、南阳市（3,566.77亿），郑州市首次跻身万亿俱乐部；唯一 GDP总量未过千亿的地级市仍为鹤壁市（861.9亿）。GDP增速方面，商丘市（8.7%）、许昌市（8.6%）、驻马店市（8.5%）位列前三，GDP增速后三位为焦作市（6.3%）、鹤壁市（5.9%）、濮阳市（5.8%）。

一般公共预算收入方面，郑州市1,152.1亿明显领先于其他地级市，第二位洛阳市一般公共预算收入342.7亿，后三位为濮阳市（91.66亿）、漯河市（88.36亿）、鹤壁市（64.54亿），均未突破百亿。一般公共预算收入增速排前三位的地级市为驻马店市（20.9%）、商丘市（19.3%）、安阳市（18.9%），增速后三位为漯河市（6.9%）、洛阳市（5.1%）、南阳市（3.8%）。

湖北省（12个）

湖北省2018年GDP总量前三位分别为武汉市、襄阳市和宜昌市，其中武汉市（14,847.28亿）GDP总量逼近1.5万亿，GDP总量后三位为咸宁市（1,362.42亿）、随州市（1,011.19亿）、鄂州市（1,005.3亿）。GDP增速方面，全省12个地级市GDP增速均在7%及以上，咸宁市GDP增速最高，为8.5%。

一般公共预算收入方面，武汉市（1,528.7亿）成为唯一突破1,500亿的城市，襄阳市（295.52亿）、宜昌市（237.23亿）分列二三位，全省有三个地级市一般公共预算收入在100亿以下，分别为咸宁市（91.32亿）、鄂州市（57.93亿）、随州市（47.38亿）。一般公共预算收入增速排前三位的地级市为咸宁市（12.1%）、荆门市（12%）、孝感市（11.3%），增速后三位为襄阳市（8%）、宜昌市（8%）、黄石市（5.3%）。

湖南省（13个）

湖南省2018年GDP总量排前三的地级市为长沙市（11,003.41亿）、岳阳市（3,411.01亿）、常德市（3,394.2亿），全省仅有张家界市（578.92亿）GDP总量未达到千亿。GDP增速第一为娄底市（8.6%），后三位分别为长沙市（7.8%）、邵阳市（7.6%）、张家界市（7.5%）。

一般公共预算收入总量排前三的地级市为长沙市（879.71亿）、株洲市（189.32亿）、永州市（183.31亿），有5个地级市一般公共预算收入低于100亿，分别为邵阳市（94.24亿）、怀化市（87.26亿）、益阳市（71.05亿）、娄底市（70.30亿）、张家界市（60.54亿）。一般公共预算收入增速排前三位的地级市为长沙市（9.9%）、永州市（8.3%）、怀化市（7.6%），增速后三位为邵阳市（-3.4%）、岳阳市（-5.4%）、郴州市（-15.5%），均出现了不同程度的负增长。

广东省（21个）

广东省2018年有两个地级市GDP总量保持在2万亿级别，分别为深圳市（24,221.98亿）和广州市（22,859.35亿），GDP总量全省仅汕尾市（920.32亿）和云浮市（849.13亿）未能突破千亿。GDP增速珠海市和汕尾市并列第一，均为8%，后三位分别为清远市（4%）、云浮市（3.9%）和梅州市（2.4%）。

一般公共预算收入总量有两个地级市突破千亿，分别为深圳市（3,538.41亿）和广州市（1,610.0亿），全省有2个地级市一般公共预算收入低于50亿，分别为潮州市（47.37亿）和汕尾市（42.27亿）。一般公共预算收入增速排前三位的地级市为汕尾市（15%）、肇庆市（11.8%）和东莞市（9.8%），增速后三位为云浮市（0.3%）、湛江市（-3.1%）和梅州市（-10.6%）。

广西壮族自治区（14个）

广西壮族自治区2018年GDP总量排前三的地级市为南宁市（4,480亿）、柳州市（3,084亿）和桂林市（2,001亿），后三位为防城港市（697亿）、来宾市（695亿）、贺州市（603亿）。GDP增速方面，全省有两个地级市GDP增速超过10%，为崇左市（10.2%）和贵港市（10%），有两个地级市GDP增速低于6%，为南宁市（5.4%）和梧州市（1.8%）。

一般公共预算收入总量排前三的地级市为南宁市（359亿）、柳州市（194亿）、桂林市（151亿），后三位分别为贺州市（32亿）、崇左市（31亿）、来宾市（28亿）。一般公共预算收入增速排前三位的地级市为贵港市（13.5%）、北海市（11.4%）和河池市（10.2%），增幅均超10%；增速后三位为梧城市（-5.4%）、防城港市（-7.6%）和崇左市（-8.8%），均出现不同程度的负增长。

海南省（4个）

海南省一共有四个地级市，由于未获得三沙市的相关统计数据，因此报告中比较了三个地级市的经济与财政收入情况。海口市、三亚市、儋州市的GDP总量分别为1,510.51亿、595.51亿和322.97亿，增速分别为7.6%、7.2%和7.5%。

一般公共预算收入方面，海口市、三亚市和儋州市的一般公共预算收入总量分别为169.9亿、100.42亿和21.30亿，增幅分别为13.9%、13.3%和10.5%。

5. 西南地区

西南地区地级市包括四川省（18个）、贵州省（6个）、云南省（8个）、西藏自治区（5个）。

四川省（18个）

四川省2018年GDP总量前三位为成都市（15,342.77亿）、绵阳市（2,303.82亿）、德阳市（2,213.9亿），成都市GDP首次突破1.5万亿，后三位为广元市（801.85亿）、雅安市（646.10亿）、巴中市（645.88亿）。GDP增速方面，全省18个地级市GDP增速均超过7.5%。

一般公共预算收入总量第一为成都市（1,424.2亿），保持千亿级别，第二位宜宾市一般预算收入160.89亿，不足200亿；后三位分别为巴中市（47.69亿）、广元市（45.44亿）、雅安市（40.03亿）。一般公共预算收入增速排前三位的地级市为宜宾市（15.0%）、雅安市（14.9%）、自贡市（13.5%），一般公共预算收入增速后三位为广元市（7.3%）、攀枝花市（7.0%）、巴中市（-1.2%）。

贵州省（6个）

贵州省2018年GDP总量超过3,000亿的地级市有两个，分别为贵阳市（3,798.45亿）和遵义市（3,000.23亿），仅安顺市（900亿）GDP总量小于1,000亿。贵州省所有地级市GDP增速均超过8%，其中增速最高的地级市为安顺（11%）。

一般公共预算收入方面，贵阳市（411.34亿）一般公共预算收入总量突破400亿，安顺市（77.32亿）和铜仁市（69.15亿）一般公共预算收入尚未能突破百亿。一般公共预算收入增速排前三位的地级市为遵义市（16.5%）、贵阳市（8.9%）和铜仁市（5.4%），安顺市一般公共预算收入增速最低，为1.4%。

云南省（8个）

云南省有三个地级市2018年GDP总量超过1,000亿，分别为昆明市（5,206.9亿）、曲靖市（2,013.36亿）和玉溪市（1,493.04亿），昆明市GDP总量突破5,000亿；后三位为普洱市（662.48亿）、临沧市（630.02亿）、丽江市（350.76亿）。全省所有地级市GDP增速均在8%以上，其中保山市（9.5%）增速第一。

一般公共预算收入总量排前三位的为昆明市（595.63亿）、玉溪市（142.49亿）和曲靖市（141.9亿），丽江市一般公共预算收入最低，为42.87亿。全省有两个地级市一般公共预算收入增速超过10%，分别为昭通市（15.8%）和临沧市（10.3%），一般公共预算收入增速后三位为曲靖市（4.2%）、玉溪市（3.8%）和普洱市（2.1%）。

西藏自治区（5个）

西藏自治区各地级市中，2018年GDP总量最高的为拉萨（528亿），其余地级市按GDP总量排列分别为日喀则（240亿）、昌都（193亿）、山南（164亿）、林芝（150亿）及那曲（134亿）。相关数据可得的各个地级市的GDP增速均超过10%。

一般公共预算收入方面，2018年一般公共预算收入总量最高为拉萨（110.1亿），其余地级市按一般公共预算收入总量排列分别为山南（18.3亿）、日喀则（18.11亿）、昌都（16.61亿）、林芝（13.1亿）和那曲（8.89亿）。一般公共预算收入增速最高为拉萨（22.84%），增速最低为林芝（0.3%）。

6. 西北地区

西北地区地级市包括陕西省（10个）、甘肃省（12个）、青海省（2个）、宁夏回族自治区（5个）、新疆维吾尔族自治区（4个）。

陕西省（10个）

陕西省2018年GDP总量超过2,000亿的地级市有西安市（8349.86亿）、榆林市（3,848.62亿）、咸阳市（2,376.45亿）和宝鸡市（2,265.16亿），GDP总量低于1,000亿的地级市减少至2个，为商洛市（824.77亿）和铜川市（327.96亿）。GDP增速方面，安康市（10.20%）成唯一增速超10%的地级市，增速最低为铜川市（6%）。

一般公共预算收入方面，一般公共预算收入规模在100亿以上的包括西安市（684.71亿）、榆林市（389.84亿）和延安市（148.34亿）；一般公共预算收入后三位为安康市（27.51亿）、铜川市（23.1亿）和商洛市（21.83亿）。增速方面，榆林市一般公共预算收入增速（24.6%）最高，渭南市增速也位于20%以上；增速后三位为安康市（6.9%）、商洛市（6.4%）和延安市（5.6%）。

甘肃省（12个）

甘肃省各地级市中，兰州市（2,732.94亿）2018年GDP总量维持在2,500亿以上。GDP总量后三位为定西市（356.26亿）、嘉峪关市（299.62亿）和金昌市（263.30亿）。全省GDP增速最高为金昌市（8.7%），增速最低为平凉市（2.1%）。

2018年全省仅有兰州市（253.32亿）一般公共预算收入总量超百亿，一般公共预算收入位于后三位的分别为定西市（24.06亿）、金昌市（23.08亿）和嘉峪关市（19.68亿）。一般公共预算收入增速排前三位的地级市为庆阳市（13.5%）、平凉市（11.7%）和兰州市（8.9%），增速后三位为陇南市（4%）、金昌市（3.9%）和白银市（3.8%）。

青海省（2个）

目前，青海省仅有西宁市和海东市两个地级市。西宁市和海东市2018年GDP总量分别为1,286.4亿和451.5亿，增速分别为9%和8%。

一般公共预算收入方面，西宁市和海东市一般公共预算收入总量分别为92.9亿和18.7亿，增幅分别为17.4%和11.3%。

宁夏回族自治区（5个）

宁夏回族自治区2018年GDP总量超过1,000亿的地级市仅银川市（1,901.48亿），其余地级市GDP总量位于300亿至600亿之间。增速方面，各地级市按增速大小排列分别为石嘴山市（8%）、银川市（7.2%）、吴忠市（6.6%）、固原市（6.6%）和中卫市（6%）。

一般公共预算收入方面，银川市（181.17亿）仍为全省唯一超百亿地级市，一般公共预算收入后三位为石嘴山市（23.92亿）、中卫市（22.62亿）、固原市（17.3亿）。增速方面，中卫市和银川市排前两位，一般公共预算收入增速分别为8.2%和8%，固原市（3.5%）一般公共预算收入增速最低。

新疆维吾尔族自治区（4个）

新疆维吾尔族自治区2018年GDP总量超过1,000亿的地级市仅乌鲁木齐市（3,060亿），克拉玛依市GDP总量分别为898亿，吐鲁番与哈密的GDP总量数据并未公布。从已经公布的GDP增速方面，吐鲁番市GDP增速最高，为14.27%；乌鲁木齐市、哈密市和克拉玛依市的GDP增速分别为7.6%、7.8%和6.7%。

一般公共预算收入方面，2018年乌鲁木齐市的一般公共预算收入超过400亿，达到458亿，其余已获得数据的各市一般公共预算收入均低于100亿。增速方面，克拉玛依市和乌鲁木齐市的一般公共预算收入增速分别为15%、14%，哈密市的一般公共预算收入增速则呈现为负值（-51.4%）。

[4] 2019年1月9日经过国务院的正式批准，同意莱芜市并入到济南，并成立济南市莱芜区。

[5] 包头市GDP总量数据未公布。

[6] 大庆市、牡丹江市一般公共预算收入增速为计算的名义增速。

[7] 马鞍山市、铜陵市、安庆市、宿州市及池州市一般公共预算收入增速为计算的名义增速值。

5. “通过数据看城投债投资”

1. GDP下降的地区汇总

地区GDP是衡量一个区域整体经济发展水平的指标，GDP增速的下滑甚至负增长，会在一定程度上影响该地区的经济发展和社会稳定。

根据2018年的数据，从省级行政区层面看，天津市（3.6%）、吉林省（4.5%）、黑龙江省（4.7%）、内蒙古自治区（5.3%）和辽宁省（5.7%）的地区GDP增速较低。从地级市层面看，已有数据的地级市中，有4个地级行政区划的GDP增速低于2%，分别是吉林省的辽源市（0.3%）、辽宁省的铁岭市（1.0%）、山东省的滨州（1.5%）和广西壮族自治区的梧州（1.8%）。

2. 一般公共预算收入下降的地区汇总

一般公共预算收入是地方财政收入中变化相对稳定的指标，税收收入是其中最重要的组成部分，因此一般公共预算收入的变动能够直接反映经济的运行质量。在城投债的评级框架下，一般公共预算收入也是衡量地方财力，以及地方政府对城投公司和城投债潜在支持能力的重要指标。

从省级行政区层面看，2018年仅有天津市（-8.8%）的一般公共预算收入增速为负，但重庆市（0.6%）、湖北省（1.8%）、吉林省（2.5%）的一般公共预算收入增速也比较低。

从地级市层面看，有12个地级行政区划的一般公共预算收入出现了负增长，尤其湖南省的地级市出现了大面积的负增长。

3. 地方政府债务情况一瞥

在国际上，政府债务余额占GDP的比率是衡量政府负债程度的常用指标之一。该比率越高，政府的负债压力就越大。我们根据各省市公布的政府负有偿还责任的债务余额[8]和2018年各地GDP进行比较，比率排前五位的分别为青海（62%）、贵州（60%）、海南（40%）、宁夏（37%）和内蒙古（33%），比值排后五位的分别为河南（8%）、西藏（10%）、广东（10%）、北京（14%）和陕西（14%）。

[8] 河北和江西为截至2017年年底数据，其余均为截至2018年年底数据。

6. “风险提示”

（1）地方政府债务监管超预期收紧导致融资平台偿债能力大幅下降；

（2）融资平台公司负面事件密集爆发带来相应债券估值冲击；

（3）金融监管超预期致使债市利率水平大幅上行。